Кредитные пузыри и кризисы 2008: уроки, которые стоит усвоить

Кредитные пузыри не случаются из ниоткуда: они постепенно нарастают, но внезапно лопаются. Российский рынок прочувствовал это осенью 2008 года, когда след за американским ипотечным обвалом к нам пришла своя острая фаза. Сначала казалось, что глобальные проблемы обойдут страну стороной – ведь на тот момент доля ипотеки у нас была скромной, а большинство россиян больше интересовались вкладом, чем кредитом. Но когда фондовый рынок ушел в штопор, рубль ослаб, а банки замерли, ощущение устойчивости исчезло. Кризисы 2008 научили многому, хотя о некоторых выводах принято забывать, пока все спокойно на рынке кредитов. Сегодня стоит вернуться к урокам, чтобы понять: идут ли в России новые кредитные пузыри и как не повторить ошибки прошлого.

Почему кредитные пузыри захлестнули Россию в 2008

Запуск кризиса в США шёл по тем же законам, что и любой финансовый пузырь: дешёвые ипотечные деньги, рекордные заёмщики с плохой историей, высокие оценки залогов. С 2004 по 2006 год ФРС США подняла ставку с 1,5 до 5,25 процента – субстандартные кредиты стали дорогими, платежи по ипотеке росли, пошли массовые дефолты. Видимость стабильности давно была иллюзией, ведь банки перепродавали риск друг другу через ипотечные облигации. К осени 2008 года лопнуло сразу всё. Collapse Lehman Brothers – и паника пошла цепной реакцией через рынки. В России в этот момент открылись свои болевые точки: сырьевая экономика, огромный внешний долг компаний, зависимость фондового рынка от иностранных инвесторов.

Резко упали цены на нефть и металлы. За три месяца капитализация крупнейших российских компаний рухнула как минимум на 75 процентов, по другим подсчетам – до 84, и из страны вывезли свыше 80 млрд долларов только в 2008. Вкладчики в панике сняли 54 млрд рублей за один сентябрь. А рубль подешевел больше чем наполовину, несмотря на вливание огромных резервов. Все эти признаки – классические для стадии схлопывания кредитного пузыря, хотя российский ипотечный рынок тогда напрямую криза не провоцировал.

Ключевые показатели российского кризиса 2008

Очень наглядно реагировали фондовые индексы: 6 октября 2008 года индекс РТС обвалился за один день сразу на 19,1 процента – это исторический антирекорд. За сентябрь и ноябрь вся капитализация компаний снизилась на 75 процентов (РИА Новости, wehse.ru). Валютные резервы страны быстро истощались: в течение нескольких месяцев запас сократился на 25-33 процента. Девальвация рубля перешагнула уровень в 50 процентов и до января 2009 её пытались сдержать прямыми валютными интервенциями. Банки страдали от недоверия и оттока вкладов: только в пятидесяти крупнейших банках россияне сняли 54 млрд рублей за месяц (1,2 процента от общего остатка).

По другим важным данным: рост ВВП в 2007 году был 8,7 процента, а после шока за первые девять месяцев 2008 он замедлился до 4,9. Безработица подпрыгнула до 8,5 процентов (6,5 млн человек). Капитализация отечественных компаний терялась стремительно – по бичу и по объёму крупнейшие потери случились за квартал. Тем не менее, несмотря на тяжёлые последствия для экономики и граждан, страна избежала сценария массового обнуления вкладов или дефолта, как в 1998-м.

Что отличало ипотеки в России от США до кризиса

Кризисы 2008 показали главную тонкость российского рынка: доля ипотеки к ВВП оставалась ниже 6 процентов, что сильно отличало страну от США, где жилищный пузырь стал эпицентром глобального обвала. Большинство банкротств случились на фоне корпоративных долговых рычагов, а не из-за массового невозврата ипотек. Иными словами, в России не было перенасыщения дешёвыми «плохими» кредитами для нарождающегося среднего класса. Ипотека развивалась поступательно, а основные ипотечные пузыри были под контролем.

Позднее Банк России ужесточил требования: ввёл для банков повышенные коэффициенты резервирования по кредитам с нулевым или очень маленьким первоначальным взносом. Для тех, кто брал ипотеку без своей «подушки», ставка риска становилась выше, а значит – более осторожное кредитование. По мнению большинства экспертов (Forbes.ru, Realnoevremya.ru), такие правила значительно уменьшили шанс развития нового ипотечного пузыря российского масштаба.

Как Россия вышла из фазы шоковой девальвации и что было дальше

Потерь оказалось много, но некоторые шаги сработали. До 2008 года в России был минимальный по мировым меркам государственный долг – лишь 8 процентов ВВП. Стабилизационные фонды накопили деньги, а значит, когда пошли массовые изъятия вкладов и паника на рынке, государство смогло оперативно влить до 200 млрд долларов поддержки. Благодаря этим мерам вдобавок к опыту 1998 года получилось предотвратить лавину разорения банков и сохранить частные вклады.

Главный просчёт – слишком долго искусственно поддерживали курс рубля, вместо того чтобы отпустить его раньше. Это привело к гигантскому оттоку спекулянтов – до 200 млрд долларов, и истощению золотовалютного запаса. В итоге рубль всё равно обвалился, но доверие к финансовой системе оказалось подорвано. По уровню посткризисного роста Россия восстановилась не быстро, но долг государственного сектора и новые подходы к резервированию сработали.

Что стоит вынести из уроков кризиса 2008

Кредитные пузыри, если дать им тихо разрастаться, приносят на рынок много краткосрочных радостей. Секрет прост: пока дешёвые деньги вливаются в систему, стоимость активов и жилья растёт, а откладывать решения никто не хочет. Разница между уроком кризиса 1998 и кризиса 2008 в России – прежде всего в качестве управления долгом и резервах. Низкий госдолг, стабилизационные фонды и консервативная стратегия в отношении массовой ипотеки помогли избежать катастрофы для вкладчиков и массового банкротства банков.

Сегодня регулятор применяет эти выводы уже в новых реалиях. Ограничения на льготную ипотеку с малыми взносами, советы следить за долговой нагрузкой и акцент на долгосрочных резервах – всё это не случайно. Если цены на нефть снова резко упадут, а кредиты будут раздаваться без оглядки на риски, последствия могут повториться. Пока же объёмы ипотеки не приближаются к докризисным уровням США, и большинство ипотечных программ рассчитано на приличный стартовый взнос. Такой подход снижает риск того, что на рынке прорастут новые кредитные пузыри в том смысле, который видела Россия 2008 года.

Сравнение: кризисы 2008 и 1998, опыт России

Кризисы в России стали поводом для пересмотра стратегий как для банков, так и для граждан. В 1998 году катастрофа случилась из-за огромного госдолга, резкого скачка инфляции (до 85 процентов) и массового оттока денег. В 2008 госдолг был в десятки раз меньше (8 процентов ВВП), а шаги властей по поддержке банков и гарантии вкладов сработали. Масштаб оттока капитала в 2008 оказался больше (80-100 млрд долларов), однако экономика уже была иной величины.

Промышленность в самые острые месяцы кризиса потеряла до 20 процентов оборота, а металлургия – половину выпуска. Только за пару месяцев число безработных выросло на миллионы. Наверстывать потери пришлось годами, но уроки не прошли зря: структура экономики и риска в кредитном секторе заметно поменялась. Теперь каждый крупный заём проходит скоринг, а кредиты без реальных гарантий стали редкостью. Доля ипотеки в соотношении к доходу была и остаётся критическим фильтром риска.

Часто задаваемые вопросы

Какие банки оказались в зоне риска в 2008 году?

Среди заметных примеров – КИТ Финанс и Связь-банк, которые пережили затяжной кризис ликвидности осенью 2008 года. Их банкротства были связаны с проблемами на межбанковском рынке и невозможностью получить поддержку частным образом. Эти случаи затронули вкладчиков и корпоративных клиентов, став показательными для всего сектора. В конечном счёте через санации крупные банки и государство приняли меры для сохранения финансовой устойчивости системы.

Почему Россия сохранила банковские вклады в отличие от 1998 года?

Госдолг к моменту наступления кризиса был намного ниже, а резервы в стабфонде и фонде национального благосостояния позволили оперативно вмешаться. Системная поддержка, срочное кредитование банков и введение гарантий для депозитов позволили избежать сценария обесценения сбережений. Это подтвердили данные «РИА Новости» и РБК. В результате массового «обнуления» вкладов не произошло, а банковская система пережила шторм с меньшими потерями.

Как со временем изменилась политика по ипотечным кредитам?

После событий 2008 года Банк России ужесточил подход к ипотеке с нулевым первоначальным взносом. Повышенные коэффициенты резервирования стали стандартом для таких ссуд у всех банков с гослицензией. Главный смысл мер – снижение доли кредитов, которые могут быстро превратиться в проблемные при обвале цен на жилье или падении доходов. Регулярные пересмотры нормативов позволяют быстрее реагировать на новые виды рисков, сохраняя баланс интересов и банков, и клиентов.

Что было бы, если бы рынок не поддержали резервы и госвмешательство?

Без быстрого вливания средств в экономику и помощи банкам девальвация рубля могла бы пойти по более тяжёлому сценарию, как в 1998 году. Многие банки столкнулись бы с нехваткой ликвидности, а ряд вкладчиков потерял бы значимые суммы. По фактам 2008 года, уже к середине 2009 была очевидна зависимость восстановления экономики от объёма господдержки, что сыграло положительную роль для финансовой стабильности и доверия граждан к банковской системе.

Если нужна профессиональная консультация по теме, напишите в Онлайн консультант. Ответим без спешки и лишних слов.